北京2018年1月19日電 /美通社/ --  經(jīng)濟(jì)周期接近頂點(diǎn)，全球政治局勢(shì)變化……新的一年，各國(guó)央行又將出臺(tái)怎樣的貨幣政策？全球經(jīng)濟(jì)投資切入點(diǎn)在哪里？繼房地產(chǎn)以后中國(guó)的下一個(gè)投資熱點(diǎn)在哪里？邱良弼先生在香港大學(xué)SPACE中國(guó)商業(yè)學(xué)院（簡(jiǎn)稱：港大ICB）開放日，與學(xué)員分享揭示了“2018全球投資密碼”。

2018全球經(jīng)濟(jì)局勢(shì)前瞻

從2017年全球GDP增長(zhǎng)來看，印尼、泰國(guó)、新加坡等“年輕”國(guó)家增長(zhǎng)勢(shì)頭維持較好，與此同時(shí)全球通貨膨脹率（CPI年增率）百分點(diǎn)呈現(xiàn)持平、下降態(tài)勢(shì)。

從利率政策來看，各國(guó)或?qū)⑦M(jìn)入升息循環(huán)。香港2017年經(jīng)歷了自去年12月以來第三次升息；包括中國(guó)、印度等央行在內(nèi)，全球都緊跟美國(guó)貨幣政策往上移動(dòng)。仍未升息的國(guó)家，隨著通縮陰影日漸解除，貨幣政策趨向不再寬松。

1 美國(guó)：稅改升息，企業(yè)獲益

背景：

• 強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)推動(dòng)消費(fèi)：
  美國(guó)失業(yè)率控制在低位，消費(fèi)驅(qū)動(dòng)力穩(wěn)定。不過，部分行業(yè)，尤其是汽車銷量，正在呈現(xiàn)飽和跡象。在財(cái)政刺激預(yù)期減退之際，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意外下行。
• 聯(lián)準(zhǔn)會(huì)逐步收緊政策：
  在薪資成長(zhǎng)受到抑制之際， 美國(guó)通膨預(yù)期下滑。這可能使聯(lián)準(zhǔn)會(huì)得以維持其逐步撤銷刺激政策的計(jì)劃。預(yù)計(jì)未來一年聯(lián)準(zhǔn)會(huì)將升息兩次，預(yù)計(jì)發(fā)生在6-12月之間，不過升息步伐可能改變，取決于緩慢縮減資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃的影響。

趨勢(shì)：

• 稅改法案無論照參議院或眾議院版本，若是能順利通過與執(zhí)行，預(yù)計(jì)皆可促使將近1兆美元資金回流美國(guó)，對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)會(huì)有幫助。
  至于以企業(yè)財(cái)報(bào)來看，各產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)都相當(dāng)穩(wěn)健，無論金融、科技、工業(yè)、消費(fèi)、甚至原物料等產(chǎn)業(yè)都能維持穩(wěn)定成長(zhǎng)。此外就業(yè)市場(chǎng)也時(shí)續(xù)改善，都是正面訊息。
• 新任聯(lián)準(zhǔn)會(huì)主席人選也是市場(chǎng)關(guān)心焦點(diǎn)，預(yù)期Powell接任后升息態(tài)勢(shì)應(yīng)會(huì)持續(xù)。升息持續(xù)將有助于利差的擴(kuò)大，金融股可望有較大獲利空間，而未來企業(yè)投資可望成長(zhǎng)，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)可望續(xù)強(qiáng)。若以企業(yè)獲利和其他總經(jīng)數(shù)據(jù)來看，美國(guó)是相對(duì)穩(wěn)健經(jīng)濟(jì)體，對(duì)美股后市保持樂觀看法。

投資方向展望：

金融：直接獲益于升息政策
原物料/油價(jià)：地緣政治、季節(jié)等因素，報(bào)價(jià)可望回升
科技：創(chuàng)新帶動(dòng)成長(zhǎng)

2 歐元區(qū)：上調(diào)成長(zhǎng)預(yù)期

背景：

• 不斷減弱的政治風(fēng)險(xiǎn)提振信心：
  在政治風(fēng)險(xiǎn)減弱之際，歐元區(qū)信心指標(biāo)繼續(xù)上行。3月中之后，英國(guó)脫歐便成定局，不論是硬脫歐還是軟脫歐，都有機(jī)會(huì)讓英國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)彈性更大，或可成為經(jīng)濟(jì)避風(fēng)港；法國(guó)總統(tǒng)馬克宏在贏得議會(huì)選舉之后將推進(jìn)廣泛的改革。不過，南歐經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重蕭條，使得該地區(qū)通膨水平維持低位。
• 隨著通膨放緩，歐央行獲得一定空間：
  在一定程度上由于油價(jià)下跌，通膨預(yù)期下滑，為歐洲央行開始結(jié)束刺激政策提供一定時(shí)間。預(yù)計(jì)歐洲央行將于 2018 年上半年開始削減購(gòu)債計(jì)劃。

趨勢(shì)：

• 2018年股市的行情主要可能集中在1H18
• 1H18股市推力：寬松貨幣政策持續(xù)(1Q18通膨可望下滑)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)。
• 2H18股市變量：貨幣政策調(diào)整，外部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恐放緩。

投資方向展望：

能源：2018原油供需偏緊，油價(jià)可望持續(xù)提升。
金融：受惠于利率彈升正面影響，獲利可望改善。
工業(yè)：全球資本開支上揚(yáng)，需求增加有利經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

3 日本：經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)高于趨勢(shì)成長(zhǎng)率，零通膨

• 出口驅(qū)動(dòng)型成長(zhǎng)：
  近年日本經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)繼續(xù)高于其趨勢(shì)成長(zhǎng)率。自去年以來日元走弱，加之全球貿(mào)易復(fù)蘇，共同提振出口。考慮到油價(jià)較低及去年財(cái)政刺激政策的影響，國(guó)內(nèi)需求還出現(xiàn)逐步加強(qiáng)的跡象。不過，成長(zhǎng)動(dòng)能可能正在見頂。
• 通縮壓力使得日本央行維持寬松政策：
  扣除食品與能源，日本核心通膨率幾乎處于 0%，彰顯出通縮壓力依舊較大，預(yù)計(jì)未來12個(gè)月日本央行不會(huì)上調(diào)10年期日本公債殖利率目標(biāo)，收緊其政策。

2018中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)

回顧2017大陸經(jīng)濟(jì)，呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)：就業(yè)穩(wěn)，物價(jià)穩(wěn)。

一方面，持續(xù)轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)：中國(guó)服務(wù)業(yè)活動(dòng)及國(guó)內(nèi)零售額仍舊強(qiáng)勁，盡管制造業(yè)出現(xiàn)放緩跡象。短期利率持續(xù)上行及信貸緊縮看似已對(duì)小型制造業(yè)造成影響。不過，貨幣供給及“實(shí)質(zhì)”經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍舊穩(wěn)健，表明整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)堅(jiān)挺。

另一方面，致力穩(wěn)定成長(zhǎng)：在第4季黨代會(huì)，決策者將維持接近6.5%的成長(zhǎng)目標(biāo)，同時(shí)采取措施緩解金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。這將包括維持選擇性財(cái)政與信貸刺激政策，同時(shí)收緊短期貨幣政策以遏制過度的金融杠桿。

貨幣政策緊縮，對(duì)企業(yè)產(chǎn)生很大影響。近年來我國(guó)大部分企業(yè)都在海外借貸，2017年海外借貸達(dá)580億美金，明年美國(guó)升息，將帶來很大債務(wù)負(fù)擔(dān)。民間債務(wù)也非常高，尤其是深圳、上海、北京三地的民間債務(wù)。

判斷2018年MSCI正式納入中國(guó)股市后，初期投資目標(biāo)將會(huì)以各產(chǎn)業(yè)龍頭為主要目標(biāo)，包括白色家電、金融龍頭股、消費(fèi)行業(yè)、監(jiān)控行業(yè)、半導(dǎo)體這五大行業(yè)。

數(shù)字解讀投資風(fēng)險(xiǎn)與波動(dòng)

2018全球投資五大及觀察重點(diǎn)：

1. 美股估值：影響因素包括稅改，科技創(chuàng)新進(jìn)展，高收益?zhèn)疛NK指數(shù)變化。
2. 新的聯(lián)準(zhǔn)會(huì)主席及升息政策。
3. 地緣政治風(fēng)險(xiǎn)：英國(guó)脫歐后續(xù)發(fā)展、東北亞朝鮮及中東的政治局勢(shì)。
4. 商品價(jià)格變化：集中體現(xiàn)為原油、黃金價(jià)格。
5. 避險(xiǎn)策略：與美股、石油及黃金連動(dòng)性分析，20天滾動(dòng)相關(guān)系數(shù)。

好的投資不在于今天賺了多少錢，而是什么時(shí)候去賣 -- 控制風(fēng)險(xiǎn)重要。邱良弼傾向于用雙控風(fēng)險(xiǎn)去做投資，用數(shù)字計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)值與波動(dòng)率。以下是他推薦的以UPR為Benchmark投資策略：

• Strategy：根據(jù)CKK的5%需求以價(jià)值評(píng)估模型，架構(gòu)一個(gè)控制下跌風(fēng)險(xiǎn)追求潛在5%報(bào)酬率的市場(chǎng)指標(biāo)。
• Tactical：建立以5%目標(biāo)的最小波動(dòng)的投資組合。
• Operation：70%被動(dòng)投資TF+ 30%主動(dòng)投資Alpha。
• Risk Management：嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)控管及Rebalance。

邱先生表示，“做投資時(shí)候知道我們要較大損失是多少，預(yù)估計(jì)算較大跌幅，控制波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2017年末到2018第一季度，忌太過冒進(jìn)做任何投資。2015年我們經(jīng)歷了股市高點(diǎn)，2016年我們又見證了房市高點(diǎn)，接下來呢？目前的估值都很貴，不要在看懂之前投資。”

邱良弼先生簡(jiǎn)介

邱良弼先生 Mr. Spencer Chiu 香港大學(xué)SPACE中國(guó)商業(yè)學(xué)院客席講師、富蘭克林華美投資副總經(jīng)理暨投資策略長(zhǎng)、臺(tái)灣私立學(xué)校教職員退休金投資顧問

邱先生從事資產(chǎn)配置，共同基金及避險(xiǎn)基金工作十多年，在投資組合績(jī)效管理，新金融商品，基金及理財(cái)規(guī)劃等方面積累了深厚的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。他曾任職于富蘭克林證券投資股份公司（機(jī)構(gòu)法人主管，計(jì)量投資部主管、中國(guó)事務(wù)顧問），統(tǒng)一證券QFII香港分公司經(jīng)理人和禾豐集團(tuán)投資研究員等。

邱先生也代表美國(guó)富蘭克林參加2002,2003博鰲論壇及2009中國(guó)北京全球智庫高峰會(huì)。他同時(shí)任教于多所大學(xué)的財(cái)管系及幫多所國(guó)際人壽機(jī)構(gòu)（ING， NEW YORK LIFE）和銀行（如花旗，ABN等）授課，擁有豐富的業(yè)界經(jīng)驗(yàn)。邱先生在2013年更獲得臺(tái)灣金融業(yè)界眾多優(yōu)秀菁英中選拔而出的證券暨期貨金彝獎(jiǎng)“杰出投信投顧人才”，而在2014年邱先生更獲中國(guó)證劵學(xué)會(huì)邀請(qǐng)成為《2014證劵經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)》講者。