深圳2009年3月6日電 /美通社亞洲/ -- 招商證券研發(fā)中心宏觀經(jīng)濟研究小組對2009年政府工作報告給出了解讀，具體內(nèi)容如下：
-- 8%的 GDP 和4%的通脹目標(biāo)，特別是通脹目標(biāo)為經(jīng)濟刺激留下足夠空間。
政府工作報告偏向保守，一般為下一年制定較低的 GDP 增速和較高的 CPI 增速。05年以來制定的 GDP 增速一直是8.0%，考慮到當(dāng)前很多機構(gòu)認(rèn)為保八任務(wù)艱巨，09年8.0%的目標(biāo)還是有很強的刺激經(jīng)濟含義。而4%的通脹目標(biāo)顯然遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，即使在05、06年，政府對下年 CPI 的目標(biāo)值也只是3.0%。預(yù)計上半年 CPI 為負(fù)值，下半年平均達到8.0%基本上是不可能的。因此招商證券研發(fā)中心宏觀研究小組認(rèn)為制定較高的 CPI 目標(biāo)實際上是為刺激經(jīng)濟留下足夠的空間。
-- 當(dāng)前信貸增量巨大，在此拉動下，通脹起來可能早于預(yù)期。
貨幣信貸是重要的領(lǐng)先指標(biāo)，M2 領(lǐng)先工業(yè)生產(chǎn)6-9個月，領(lǐng)先 CPI 11個月。當(dāng)前信貸擴張力度相當(dāng)大，08年11月到09年1月，新增信貸2.8萬億，2月份估計1.1萬億，累計達到3.9萬億，和07年全年相當(dāng)，而該年經(jīng)濟已經(jīng)過熱。即使考慮到票據(jù)融資水分，當(dāng)前信貸增量也相當(dāng)巨大。保守估計，09年全年信貸增加5萬億，考慮到08年11、12月份信貸作用的滯后體現(xiàn)，09對08年可類比信貸增速達到60%（（5+1.1）/（4.9-1.1））。我們之前預(yù)計2-6月份 CPI 同比漲幅為負(fù)值，隨后轉(zhuǎn)正，目前看可能早于預(yù)期。
-- 近期各項指標(biāo)已經(jīng)顯示經(jīng)濟明顯擴張的跡象。
PMI 連續(xù)兩個月回升，2月份生產(chǎn)和新訂單指數(shù)超過50，從對應(yīng)關(guān)系看，1-2月份工業(yè)生產(chǎn)增速應(yīng)有明顯反彈。PMI 出口訂單有所反彈。進口指數(shù)持續(xù)反彈，而原材料庫存指數(shù)反彈更多反映了價格上漲的預(yù)期而非需求不足導(dǎo)致庫存增加，因為存貨投資是順周期變量。行業(yè)層面，2月份機械銷量猛增，汽車銷量增加，而房地產(chǎn)交易也有所回升。
-- 不必?fù)?dān)心未來可能的惡性通脹問題。
因為通脹再度抬頭之前經(jīng)濟必定已經(jīng)好轉(zhuǎn)，當(dāng)下所面臨的通縮風(fēng)險已經(jīng)化解，而緊縮政策應(yīng)對通脹更加有效。
