-- 中信證券和國(guó)泰君安的綜合實(shí)力居前

上海2008年5月8日電 /新華美通/ -- 新華遠(yuǎn)東評(píng)級(jí)（“新華遠(yuǎn)東”）今日發(fā)布《2007年中國(guó)證券行業(yè)信用報(bào)告》。該報(bào)告在大量翔實(shí)的數(shù)據(jù)和實(shí)際訪談的基礎(chǔ)上，客觀分析了中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀，以及中國(guó)證券業(yè)的信用特點(diǎn)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)狀況，并對(duì)中國(guó)十四家主要的證券公司進(jìn)行了基本情況分析。而且，通過同國(guó)外資本市場(chǎng)發(fā)展情況的比較研究，該報(bào)告還提出改善證券及資本市場(chǎng)運(yùn)作的若干建議，以供市場(chǎng)專業(yè)人士參考借鑒。

新華財(cái)經(jīng)有限公司總裁李杰先生說：“近年來，隨著中國(guó)日益融入世界經(jīng)濟(jì)，中國(guó)的資本市場(chǎng)經(jīng)歷著許多重要的變革。中國(guó)是一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，因此這一過程相對(duì)復(fù)雜。我們推出的中國(guó)證券行業(yè)信用報(bào)告以國(guó)際通行的方法，深入剖析中國(guó)證券業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、未來趨勢(shì)，以及蘊(yùn)含其中的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，體現(xiàn)了新華財(cái)經(jīng)緊貼國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)中國(guó)獨(dú)特市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行的深入解讀。我們希望報(bào)告能有助于推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展，并對(duì)相關(guān)專業(yè)人士進(jìn)一步了解中國(guó)市場(chǎng)有所助益?！?

新華財(cái)經(jīng)副總裁兼資信評(píng)級(jí)負(fù)責(zé)人陳松興博士說：“中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過改革開放以來近三十年的發(fā)展，盡管歷經(jīng)嘗試與挫折，但都能有效調(diào)整，市場(chǎng)規(guī)模不斷壯大，制度日趨完善，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和投資者日益成熟，法律制度、交易規(guī)則、監(jiān)管體系等已具雛形。中國(guó)資本市場(chǎng)雖尚未成熟，但在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中的作用日顯突出。我們期待這份報(bào)告能有助于國(guó)內(nèi)外證券業(yè)者認(rèn)識(shí)了解中國(guó)證券業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和主要風(fēng)險(xiǎn)因素，并希望借此深入分析幫助他們達(dá)成未來的合作?！?/p>

該報(bào)告的核心內(nèi)容摘要如下：

中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展概況：市場(chǎng)發(fā)展迅速，制度日趨完善，但是市場(chǎng)的資源配置功能尚未得到充分發(fā)揮

新華遠(yuǎn)東認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過改革開放以來近三十年的發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模不斷壯大，制度日趨完善，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和投資者日益成熟，法律制度、交易規(guī)則、監(jiān)管體系等已具雛形。但是，我們也不可忽視中國(guó)作為新興經(jīng)濟(jì)體，尚存在資本市場(chǎng)層次單一、融資結(jié)構(gòu)失衡、債券市場(chǎng)發(fā)展滯后、機(jī)構(gòu)投資者力量不足、市場(chǎng)創(chuàng)新機(jī)制有待增強(qiáng)等問題，中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)有的信息披露框架已趨于完善，披露的數(shù)量及密度皆有大幅提高，但是實(shí)質(zhì)性披露仍有不足，缺乏前瞻性，較少對(duì)策略和風(fēng)險(xiǎn)的揭示，可讀性不強(qiáng)；各類信息之間缺乏系統(tǒng)性和連貫性，這在一定程度上影響了市場(chǎng)的資源配置功能，抑制了市場(chǎng)的發(fā)展步伐和運(yùn)行效率。

中國(guó)證券業(yè)信用特點(diǎn)：受制于資本市場(chǎng)發(fā)展水平，以及對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的高度依賴，收入具有很強(qiáng)的波動(dòng)性，整體信用水平受到局限

新華遠(yuǎn)東指出，雖然經(jīng)過2004年以來券商綜合治理整頓和2006年以來證券市場(chǎng)的回暖，證券公司資本實(shí)力和盈利狀況都有了明顯提高，業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)趨于規(guī)范，但業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力并未得到實(shí)質(zhì)性提高。受制于資本市場(chǎng)發(fā)展水平，證券公司在市場(chǎng)準(zhǔn)入、市場(chǎng)運(yùn)行、產(chǎn)品和業(yè)務(wù)放行，及創(chuàng)新業(yè)務(wù)種類和規(guī)模方面都受到監(jiān)管上的嚴(yán)格限制，其收入高度依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，具有很強(qiáng)的波動(dòng)性，這是影響其信用水平的重要因素。另外，證券公司的整體資本實(shí)力仍然偏弱，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)集中度偏低，需要通過多種融資渠道和行業(yè)整合提高資本實(shí)力、增強(qiáng)行業(yè)集中度。券商的公司治理也還有待提高，風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力還處在發(fā)展的初級(jí)階段，對(duì)公眾的信息披露也有待進(jìn)一步完善。

資本市場(chǎng)及證券業(yè)的未來發(fā)展：影響因素及政策建議

中國(guó)證券行業(yè)的變革性發(fā)展和信用狀況的提升有賴于資本市場(chǎng)的不斷完善與市場(chǎng)監(jiān)管體系的適度放開。新華遠(yuǎn)東認(rèn)為，未來宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)、金融市場(chǎng)業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)變、監(jiān)管環(huán)境不斷完善、資本市場(chǎng)多層次發(fā)展、機(jī)構(gòu)投資者力量壯大、市場(chǎng)信息披露程度和對(duì)外開放速度等因素都將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。

其中，混業(yè)經(jīng)營(yíng)將為券商創(chuàng)造新的收入來源，并改變其盈利模式和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，同時(shí)混業(yè)經(jīng)營(yíng)也會(huì)帶來巨大的業(yè)務(wù)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。未來全能型銀行或金融控股公司的出現(xiàn)，將對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生根本性影響。但是，目前中國(guó)各金融子業(yè)尚處于成長(zhǎng)階段，中資銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)在專業(yè)化水平、人才儲(chǔ)備、風(fēng)險(xiǎn)管控能力等方面均有所欠缺，尚不具備混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的條件。對(duì)中國(guó)政府暫時(shí)擱置單一金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的決定，新華遠(yuǎn)東認(rèn)為對(duì)控制金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)是正面因素。但就現(xiàn)階段而言，中國(guó)金融市場(chǎng)各監(jiān)管部門仍有必要建立一個(gè)更為有效的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。政府監(jiān)管的原則應(yīng)有利于市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和一般項(xiàng)目的審批應(yīng)更加放開，以促進(jìn)市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)。在發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)方面，新華遠(yuǎn)東贊成加速發(fā)展多層次的市場(chǎng)。但新華遠(yuǎn)東認(rèn)為，主板市場(chǎng)才是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的命脈，因此，主板市場(chǎng)對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展尤為重要，在發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的過程中，首當(dāng)其沖應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)主板市場(chǎng)的改革和完善。這至少包括國(guó)有企業(yè)的股權(quán)進(jìn)一步多元化，并加強(qiáng)公司治理及鼓勵(lì)大型國(guó)外私有企業(yè)的上市。

同時(shí)，應(yīng)該加速發(fā)展債券市場(chǎng)，并鼓勵(lì)證券公司承擔(dān)更重要的責(zé)任。中國(guó)債券市場(chǎng)雖然發(fā)展迅速，但是仍然存在多頭監(jiān)管、市場(chǎng)割裂等問題。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和信用評(píng)級(jí)尚未得到市場(chǎng)認(rèn)可，在一定程度上也影響了中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展。在發(fā)達(dá)國(guó)家，債券市場(chǎng)的業(yè)務(wù)占券商收益的極高比重，但中國(guó)債券市場(chǎng)仍在發(fā)展初期，短期內(nèi)公司債業(yè)務(wù)對(duì)券商收益的幫助不大。券商由于自身的風(fēng)險(xiǎn)特性，可以在市場(chǎng)上承擔(dān)更重要的責(zé)任，通過債券承銷、提供做市商等服務(wù)擴(kuò)大債券市場(chǎng)規(guī)模、增加市場(chǎng)流動(dòng)性，并為公司帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

證券公司主要業(yè)務(wù)板塊：競(jìng)爭(zhēng)格局和發(fā)展空間

目前，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入來源主要依靠通道服務(wù)所帶來的傭金及利差，財(cái)富管理及咨詢收入甚微；同時(shí)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)較為分散，競(jìng)爭(zhēng)處于初級(jí)階段。在當(dāng)前的環(huán)境下，由通道交易服務(wù)向全面、深入、準(zhǔn)確的投資咨詢服務(wù)轉(zhuǎn)型將在很大程度上取決于外部制度的變化，并且難以在短期內(nèi)迅速完成。

證券公司投行業(yè)務(wù)呈現(xiàn)集中度高、市場(chǎng)細(xì)分化和競(jìng)爭(zhēng)激烈的特點(diǎn)，其收入主要來源于傳統(tǒng)的承銷和增發(fā)業(yè)務(wù)，財(cái)務(wù)顧問等其它業(yè)務(wù)收入所占比例較小。未來主板市場(chǎng)的擴(kuò)充、創(chuàng)業(yè)板的推出以及再融資渠道的多元化都將為承銷業(yè)務(wù)帶來發(fā)展機(jī)遇。新股發(fā)行制度的變革也將對(duì)投行業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響，不僅會(huì)影響新股發(fā)行的節(jié)奏，而且會(huì)影響承銷的效率、成本、市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資心態(tài)等。除此之外，并購(gòu)業(yè)務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展、金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)、券商銷售渠道、外資投行的競(jìng)爭(zhēng)等都將對(duì)投行業(yè)務(wù)的未來發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生重要影響。

主要證券公司基本分析：中信證券和國(guó)泰君安業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)均衡，資本實(shí)力居前

報(bào)告分析了十四家重點(diǎn)證券公司的信用狀況和基本信息，它們是2007年?duì)I業(yè)收入排名前十二名的公司（除2007年重組成立的中國(guó)銀河證券股份有限公司），以及在中小板投行和承銷業(yè)務(wù)等方面占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)先地位的公司，如平安證券和中銀國(guó)際。

中信證券：國(guó)內(nèi)實(shí)力較強(qiáng)的創(chuàng)新類券商，經(jīng)過兩年的股市好轉(zhuǎn)和公司的不斷拓展，凈資本已累計(jì)到相當(dāng)規(guī)模，收入來源趨于多樣化，具備了一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。中信證券擁有金融控股的強(qiáng)大股東背景和業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的研究能力，為各項(xiàng)業(yè)務(wù)和公司未來發(fā)展提供了良好的平臺(tái)。不過，中信證券傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比依然偏高，而且隨著中國(guó)證券行業(yè)的逐步開放，國(guó)際投行將在高端投行業(yè)務(wù)上擠壓公司現(xiàn)有的市場(chǎng)份額，對(duì)其信用水平產(chǎn)生制約作用。

國(guó)泰君安：國(guó)內(nèi)具有領(lǐng)先實(shí)力和規(guī)模的綜合類券商，憑借在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)地位、專業(yè)技術(shù)力量的積累、創(chuàng)新能力以及在多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域均衡發(fā)展的綜合實(shí)力，保持較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但是，隨著證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)泰君安面臨的挑戰(zhàn)是如何繼續(xù)保持原有的市場(chǎng)地位，并抵御近幾年快速成長(zhǎng)的銳意進(jìn)取的同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者；從內(nèi)部而言，國(guó)泰君安需要持續(xù)改進(jìn)內(nèi)部管理和激勵(lì)機(jī)制，并提升某些業(yè)務(wù)板塊的競(jìng)爭(zhēng)力。

如需了解更多重點(diǎn)證券公司的信用狀況評(píng)價(jià)，或需要閱讀本報(bào)告全文，請(qǐng)與我們聯(lián)絡(luò)，電郵：xfe@xinhuafinance.com

編輯垂詢：

新華遠(yuǎn)東中國(guó)評(píng)級(jí)簡(jiǎn)介

新華遠(yuǎn)東中國(guó)評(píng)級(jí)是中國(guó)首個(gè)引用國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估國(guó)內(nèi)企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)的合作項(xiàng)目,由新華財(cái)經(jīng)及上海遠(yuǎn)東資信評(píng)估有限公司所組成。上海遠(yuǎn)東于2003 年成為新華財(cái)經(jīng)的業(yè)務(wù)伙伴公司,并在同年12月成功加入亞洲資信評(píng)估協(xié)會(huì)，成為中國(guó)首家會(huì)員機(jī)構(gòu)。

新華遠(yuǎn)東的評(píng)級(jí)方法及程序揉合了對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的深入認(rèn)識(shí)及在國(guó)際信貸評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)方面的專業(yè)知識(shí),充份發(fā)揮新華財(cái)經(jīng)及上海遠(yuǎn)東合作所產(chǎn)生的協(xié)同效益。新華遠(yuǎn)東致力為投資者提供獨(dú)立、客觀及具前瞻性的中國(guó)企業(yè)信貸評(píng)估。新華遠(yuǎn)東的產(chǎn)品為投資者鑒別中國(guó)企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn), 從而培養(yǎng)投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)意識(shí), 提高國(guó)內(nèi)信息披露和信息透明度的標(biāo)準(zhǔn)。詳情請(qǐng)瀏覽此網(wǎng)址： http://www.xinhuafinance.com/creditrating 。

新華財(cái)經(jīng)有限公司簡(jiǎn)介

新華財(cái)經(jīng)有限公司（“新華財(cái)經(jīng)”）是一家領(lǐng)導(dǎo)市場(chǎng)的中國(guó)金融信息及媒體公司，股份于東京證交所創(chuàng)業(yè)板上市，編號(hào)為9399（美國(guó)預(yù)托證券編號(hào)：XHFNY）。新華財(cái)經(jīng)以架起中國(guó)金融市場(chǎng)與世界之間的橋梁為宗旨，致力為全球的金融機(jī)構(gòu)、公司和分銷商提供專門的內(nèi)容服務(wù)平臺(tái)，涵蓋指數(shù)系列、資信評(píng)級(jí)、財(cái)經(jīng)新聞和投資者關(guān)系服務(wù)。新華財(cái)經(jīng)還通過附屬公司新華財(cái)經(jīng)傳媒有限公司（納斯達(dá)克：XFML），在中國(guó)的電視、廣播、報(bào)紙、雜志和戶外廣告等多種媒體上進(jìn)一步傳播其資訊，發(fā)揮公司在財(cái)經(jīng)內(nèi)容方面的優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造價(jià)值。新華財(cái)經(jīng)成立于1999年11月，總部設(shè)在上海，辦事處和新聞分社遍及世界十一個(gè)國(guó)家。詳情請(qǐng)瀏覽: http://www.xinhuafinance.com 。