《理財(cái)周刊》：

推進(jìn)城鎮(zhèn)化，投資建設(shè)是基礎(chǔ)。2013年作為政府換屆后的第一年，機(jī)構(gòu)認(rèn)為政策性的主題投資機(jī)會(huì)將層出不窮。

2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的政策基調(diào)已經(jīng)確定。

穩(wěn)中求進(jìn)

    2012年12月15日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將2013年的經(jīng)濟(jì)工作基調(diào)定為“穩(wěn)中求進(jìn)”。會(huì)議指出，2013年將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，并“繼續(xù)堅(jiān)持房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策不動(dòng)搖”。

會(huì)議指出，2013年“世界經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)”，要“充分利用國(guó)際金融危機(jī)形成的倒逼機(jī)制”，解決產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題、增強(qiáng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)并擴(kuò)大內(nèi)需。而城鎮(zhèn)化是“擴(kuò)大內(nèi)需的最大潛力所在”，包括“有序推進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化”并擴(kuò)大公共服務(wù)覆蓋面。會(huì)議還提出要“培育一批拉動(dòng)力強(qiáng)的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)”，并在“打基礎(chǔ)、利長(zhǎng)遠(yuǎn)、惠民生、又不會(huì)造成重復(fù)建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域加大公共投資力度”。

分析人士認(rèn)為，“持續(xù)健康發(fā)展”一詞替代了此前常見的“平穩(wěn)較快發(fā)展”，可以解讀為政府不再?gòu)?qiáng)調(diào)具體的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)。不過(guò)，會(huì)議仍然強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持“發(fā)展是硬道理”。因此，預(yù)計(jì)2013年的基建投資會(huì)較2012年更快地增長(zhǎng)。

擺正投資位置

    在過(guò)去的30年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是靠投資拉動(dòng)的。在很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，巨額的投資行為受到詬病，人們總認(rèn)為是低效率的燒錢，覺(jué)得高投資存在嚴(yán)重問(wèn)題。不過(guò)，在中國(guó)社科院副院長(zhǎng)李揚(yáng)看來(lái)，這樣的看法不符合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的事實(shí)，也不符合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理。

    李揚(yáng)認(rèn)為，我們的目標(biāo)似乎是要讓國(guó)內(nèi)消費(fèi)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主導(dǎo)。這肯定是對(duì)的，但是，如果將之極端化，則可能走向謬誤。美國(guó)、歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力都是國(guó)內(nèi)消費(fèi)，然而，這種增長(zhǎng)模式導(dǎo)致了其增長(zhǎng)緩慢，以至于凸顯消費(fèi)過(guò)度，不得不負(fù)債消費(fèi)，形成負(fù)債經(jīng)濟(jì)。事實(shí)證明，這一模式并不是科學(xué)的。

    此外，中國(guó)目前沒(méi)有依靠消費(fèi)主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，因?yàn)橹袊?guó)還沒(méi)有國(guó)際貨幣發(fā)行權(quán)，沒(méi)有讓別人替你的消費(fèi)買單的能力。因此，以消費(fèi)為主導(dǎo)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這個(gè)觀點(diǎn)喊了多年，而消費(fèi)占經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的比重并沒(méi)有增加。

    李揚(yáng)表示，對(duì)于投資，我們要正確對(duì)待。越來(lái)越依靠它來(lái)拉動(dòng)增長(zhǎng)，理論上和政策上卻總在批判它，這不是科學(xué)的態(tài)度。投資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度越來(lái)越高，這是一個(gè)基本事實(shí)，對(duì)于延續(xù)多年的事實(shí)，我們至少要有敬畏之心。

    李揚(yáng)認(rèn)為，在給投資擺上了正確的位置的基礎(chǔ)上，未來(lái)的主要工作是選擇好投資方向，提高投資效益。經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要增加并引導(dǎo)好民間投資，同時(shí)在打基礎(chǔ)、利長(zhǎng)遠(yuǎn)、惠民生、又不會(huì)造成重復(fù)建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域加大公共投資力度，都是非常有見地的。

中國(guó)投資效率低嗎

    那么，過(guò)去的中國(guó)投資效率是否很低？星展銀行首席經(jīng)濟(jì)師柯大任表示，其實(shí)并非那么低效。相比2003年至2007年期間的亞洲各個(gè)國(guó)家，加上美國(guó)和日本在這5年內(nèi)的平均增量資本產(chǎn)出率（ICOR），中國(guó)的投資效率表現(xiàn)并不差。

    相比世界其他國(guó)家，中國(guó)的投資效率表現(xiàn)其實(shí)不錯(cuò)。除新加坡外，中國(guó)的ICOR達(dá)3.4，比任何國(guó)家都來(lái)得低。印度尼西亞和我國(guó)臺(tái)灣的ICOR超過(guò)4，泰國(guó)為5。在這5年的時(shí)間跨度內(nèi)，如果假設(shè)資源都得到充分利用，中國(guó)投資效率要比美國(guó)高85%，是韓國(guó)的2倍，更是比日本高4倍。

    然而，自2007年開始，中國(guó)的ICOR開始猛升，目前已達(dá)4.7。在過(guò)去的4年里，中國(guó)的投資效率已下降近40%。“但這不具代表性，主要因?yàn)樽?span lang="EN-US">2008年以來(lái)，全球增長(zhǎng)劇烈波動(dòng)。”柯大任稱。

投資平穩(wěn)增長(zhǎng)

    分析人士預(yù)計(jì)，2013年投資有望比2012年有所增長(zhǎng)。2012年第三、四季度投資已呈現(xiàn)全面回暖態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月24日，2012年的最后一個(gè)月，國(guó)家發(fā)改委公布的重大項(xiàng)目通過(guò)審核項(xiàng)目名單已達(dá)94個(gè)。

    工信部運(yùn)行監(jiān)測(cè)協(xié)調(diào)局和中國(guó)社科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所近日聯(lián)合發(fā)布2012年中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行報(bào)告指出，保持投資穩(wěn)定增長(zhǎng)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵力量。2012年前11個(gè)月，在全社會(huì)固定資產(chǎn)投資規(guī)模中，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資累計(jì)增速達(dá)到28.8%，并且連續(xù)7個(gè)月出現(xiàn)回升，反映出未來(lái)投資增長(zhǎng)動(dòng)力在持續(xù)加強(qiáng)。

    但同時(shí)也要看到，在房地產(chǎn)調(diào)控政策延續(xù)的背景下，房地產(chǎn)投資仍然缺乏回升的動(dòng)力。受出口低迷影響以及部分領(lǐng)域產(chǎn)能過(guò)剩的制約，制造業(yè)投資快速回升動(dòng)力不足。從微觀層面看，在市場(chǎng)需求低迷和綜合成本上升的雙重?cái)D壓下，企業(yè)盈利水平大幅下降，部分行業(yè)還出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損，企業(yè)投資能力下降，民間資本投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)意愿不足。

    綜合來(lái)看，2013年投資有望在2012年增速較低的基礎(chǔ)上基本實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。要發(fā)揮好投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的關(guān)鍵作用，一方面，要選準(zhǔn)方向、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提高投資的質(zhì)量和效益；另一方面，要進(jìn)一步增加并引導(dǎo)好民間投資。

城鎮(zhèn)化拉動(dòng)增長(zhǎng)

    可以預(yù)期，2013年的投資總額將繼續(xù)上升，軌交、城鎮(zhèn)化、能源、環(huán)保、三農(nóng)、高端制造業(yè)與中西部地區(qū)將成為投資重點(diǎn)，尤其圍繞城鎮(zhèn)化，大量資金將進(jìn)入這一領(lǐng)域。

    雖然重點(diǎn)投資領(lǐng)域很多，但基礎(chǔ)建設(shè)的目標(biāo)只有一個(gè)——城鎮(zhèn)化。由國(guó)家發(fā)改委主導(dǎo)的《促進(jìn)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展規(guī)劃（2011~2020年）》初稿編制完成，稱“城鎮(zhèn)化在未來(lái)10年拉動(dòng)40萬(wàn)億投資”。預(yù)計(jì)2013年圍繞城鎮(zhèn)化的系列配套改革措施將出臺(tái)，主要包括戶籍制度、社會(huì)保障、醫(yī)療衛(wèi)生及教育等方面。

   如果說(shuō)前10年是由高速公路、汽車、房地產(chǎn)拉動(dòng)的投資消費(fèi)上升，輔之以出口紅利，那么，未來(lái)10年中國(guó)將進(jìn)入軌道交通主導(dǎo)的以城市群拉動(dòng)投資與消費(fèi)的10年。

    據(jù)報(bào)道，國(guó)家發(fā)改委運(yùn)輸所近日完成的報(bào)告披露，2012年獲批的軌道項(xiàng)目共計(jì)14條段，批準(zhǔn)投資共計(jì)2650.19億元；2013年城軌投資規(guī)模在2800億元左右。

關(guān)注市場(chǎng)機(jī)會(huì)

    投資的增長(zhǎng)也將給資本市場(chǎng)帶來(lái)機(jī)會(huì)。2013年作為政府換屆后的第一年，機(jī)構(gòu)認(rèn)為政策性的主題投資機(jī)會(huì)將層出不窮。中信建投證券認(rèn)為，推進(jìn)城鎮(zhèn)化，投資建設(shè)是基礎(chǔ)。在二級(jí)市場(chǎng)上，與“新型城鎮(zhèn)化”相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施板塊如房地產(chǎn)、建材水泥、機(jī)械等板塊已經(jīng)率先啟動(dòng)了第一波行情。2013年，隨著政策的推進(jìn)，板塊行情還會(huì)間或性發(fā)動(dòng)。

    因?yàn)?，城?zhèn)化將成為相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)源泉，相關(guān)政策將不斷演進(jìn)，相關(guān)板塊將以輪動(dòng)的方式推演開來(lái)：軌道交通—高鐵、城鐵；城市管網(wǎng)升級(jí)改造（水、電、汽）服務(wù)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)—健康產(chǎn)業(yè)、旅游休閑、物流、醫(yī)療、金融等。

興業(yè)證券預(yù)計(jì)，2013年市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)也與投資增加有關(guān)，有3條主線可能存在投資機(jī)會(huì)：一是基建投資，如鐵路、電網(wǎng)投資等；二是新城鎮(zhèn)化主題，不僅包括傳統(tǒng)的鋼鐵、水泥、工程機(jī)械，還需重點(diǎn)關(guān)注生活方式轉(zhuǎn)變、節(jié)能環(huán)保、智能化、配套設(shè)施升級(jí)的城鎮(zhèn)化發(fā)展新方向；三是美麗中國(guó)概念，如林業(yè)板塊、污染防治、資源再生、生態(tài)修復(fù)等。 

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