企業(yè)觀察報記者  龐可

         國資、民資、個人三路資本對對碰

　　在上海自由貿(mào)易試驗區(qū)成立一周年之際，經(jīng)中國保監(jiān)會批復(fù)，上海人壽保險股份有限公司(簡稱上海人壽)正式獲準(zhǔn)籌建。上海人壽是《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務(wù)業(yè)的若干意見》(簡稱國十條)頒布后第一家獲批籌建的全國性保險公司，也是在上海自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)首家新獲批的混合所有制保險企業(yè)。

　　上海人壽并無控股大股東，其第一大股東為民營企業(yè)，不過即使加上其他民資股東，民資總的股權(quán)占比僅為三成多，其余的大部分股份則為多家國企分別持有。這種分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，被視為標(biāo)準(zhǔn)的混合所有制經(jīng)濟，這也是上海人壽持續(xù)高調(diào)宣傳的亮點。不過，企業(yè)觀察報記者經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，盡管上海人壽因“混合”概念+自貿(mào)區(qū)概念為各方所看重，但是由于這些分散的民資和國資股東背景差別巨大，股東們?nèi)绾螌崿F(xiàn)權(quán)力制衡，將是上海人壽公司治理結(jié)構(gòu)中最大的挑戰(zhàn)。

　　乘自貿(mào)區(qū)東風(fēng)

　　民企促成“混合”險企

　　上海人壽的成立，既是上海自貿(mào)區(qū)保險業(yè)的“大動作”，也是由國資主導(dǎo)的保險業(yè)向民營經(jīng)濟逐步開放后的成果。今年5月，保監(jiān)會副主席周延禮曾在某金融論壇上公開表示，支持發(fā)展混合所有制保險企業(yè)。8月，新“國十條”的出臺從國家層面對推進保險業(yè)發(fā)展做出戰(zhàn)略部署，鼓勵民營資本參與保險企業(yè)的改革，支持發(fā)展混合所有制保險企業(yè)。一個月后，在自貿(mào)區(qū)成立一周年之際，上海人壽應(yīng)時而生。

　　今年9月，中國保監(jiān)會在官方批復(fù)文件中稱，同意由上海中瀛集團、中海集團、上海電氣集團、上海城投、上海外高橋集團、福州寶龍商業(yè)、上海陸家嘴金融發(fā)展公司、上海國際集團、上海國際信托公司、上海儷銘投資發(fā)展有限公司10家公司共同發(fā)起籌建上海人壽保險股份有限公司，首期注冊資本金20億元，注冊地為上海。上海人壽成為直接以法人形式注冊在自貿(mào)區(qū)內(nèi)的首家保險公司。

　　9月17日晚間，上海人壽籌備組對外發(fā)布新聞稱，上海人壽將以混合所有制經(jīng)濟形式和完善的法人治理結(jié)構(gòu)，依托上海自貿(mào)試驗區(qū)金融改革創(chuàng)新平臺，將實施差異化競爭戰(zhàn)略和創(chuàng)新的經(jīng)營模式，致力探索走出一條傳統(tǒng)保險與資產(chǎn)管理相結(jié)合、人壽保險與健康保險相結(jié)合、保險服務(wù)與醫(yī)療服務(wù)相結(jié)合、保險功能與生命產(chǎn)業(yè)相結(jié)合、國際經(jīng)驗與國人需求相結(jié)合的人壽保險公司發(fā)展新路。上海人壽擬任總經(jīng)理石福梁在接受媒體采訪時稱：“上海人壽主要業(yè)務(wù)范圍將圍繞在養(yǎng)老保險，同時會關(guān)注在政策環(huán)境允許的情況下開發(fā)外幣保單，為境內(nèi)外人士提供更多的服務(wù)。從公司發(fā)展來看，目標(biāo)是要打造一個多功能的、國際化的、綜合性的保險集團。”

　　一位了解上海人壽籌備全過程的相關(guān)人士曾經(jīng)對華夏時報記者表示，上海人壽的籌建最初并非由上海市政府推動，而是由民營企業(yè)發(fā)起，其第一大股東也是民營企業(yè)。不過，業(yè)內(nèi)人士分析稱，民資股東能否真正掌舵上海人壽目前仍然存在不少挑戰(zhàn)。

　　股東資源互補

　　共哺上海人壽

　　相關(guān)資料顯示，上海人壽最大股東為民企上海中瀛集團，占比20%，中國海運集團占比16%，上海電氣和上海城投各占14%，上海外高橋集團占比10%，其他股東共占26%，其中，民營資本占三成多。其中，上海人壽十大股東之列的上海儷銘投資公司，成立于2013年11月25日，資料顯示，該公司是一人有限責(zé)任公司?？梢哉f，上海人壽是國資、民資、個人資本三路資本齊聚于此。

　　根據(jù)保監(jiān)會批文，上海人壽擬任董事長為密春雷，密春雷正是上海人壽最大股東中瀛集團的董事長。與密春雷個人的低調(diào)行事風(fēng)格一樣，中瀛集團也十分神秘，至今沒有公開的網(wǎng)站。本報記者從十分有限的公開資料了解到，中瀛集團成立于2003年，擁有下屬企業(yè)19家，員工4000余人，主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)、戶外休閑運動、高端旅游度假酒店、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源開發(fā)、高端醫(yī)療、教育等領(lǐng)域項目。上海人壽股東中的國資背景也不容小覷。上海國際集團本身就是上海國資委投資金融的平臺。上海城投、上海電氣雖與金融領(lǐng)域關(guān)系不大，但也是上海國資委第一層面的出資企業(yè)。

　　中國保險行業(yè)協(xié)會分析人士指出，中瀛集團過去無論在房地產(chǎn)市場還是在基建等領(lǐng)域，均不是占主導(dǎo)地位的公司。此次以大股東身份進入上海人壽，轉(zhuǎn)型痕跡可見一斑，但也不排除用金融業(yè)紅利反哺房地產(chǎn)等實業(yè)的可能性，其是否具有長期投資意向，也將影響上海人壽的整體穩(wěn)定性。

　　上海國有資本運營研究院研究員李南山對本報記者表示，產(chǎn)業(yè)集團性質(zhì)的股東參與保險業(yè)主要是參股金融，為投資資本尋找金融市場的“價值洼地”，投資動機主要是期待在現(xiàn)代金融業(yè)的新一波長足發(fā)展之際，獲得高于平均投資收益水平的回報。反過來，作為上海人壽的股東單位，尤其是大型企業(yè)集團，其中涉及員工的人壽新險種新產(chǎn)品，也可為所投資的上海人壽拓展新市場提供便利的商機。同樣，各股東所擅長的方向和領(lǐng)域也將為上海人壽帶來更多機會。

　　上海天強管理咨詢有限公司總經(jīng)理祝波善認(rèn)為，股東資源能夠為上海人壽所享用，例如上海國際集團實力非常強，將對上海人壽定位國際化方面提供支持。上海城投、上海電氣，在混合所有制方面已經(jīng)有一些成功經(jīng)驗可供借鑒。

　　國資總和超民資

　　雙方可能“掰手腕”

　　盡管各股東們資源互補，甚至可以實現(xiàn)1+1>2的效果，不過業(yè)內(nèi)人士對這家混合企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)心存疑慮。祝波善對企業(yè)觀察報分析，上海人壽從零開始籌建“混合”企業(yè)，可能會導(dǎo)致未來董事會的治理難題。在混合所有制的歷史上，大多數(shù)混合所有制企業(yè)走的是兩條路：國企引進民資，或者民企引進國資。這兩種混合形式的好處是，在已有的管理機制和文化基礎(chǔ)上引進其他資本的“混合”更容易實現(xiàn)發(fā)展，但上海人壽完全是一個新設(shè)公司，如果單純從市場化運作的角度出發(fā)，股東之間的利益協(xié)調(diào)將相當(dāng)困難。

　　上海人壽股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，優(yōu)點是可以實現(xiàn)相互制衡，但股東關(guān)系復(fù)雜和微妙的缺點也是顯而易見的。如何在這些實力背景都相當(dāng)雄厚的股東中實現(xiàn)權(quán)力制衡和協(xié)同發(fā)展，恐怕也是上海人壽董事會未來要面臨的難題。其中一個難點是，盡管目前上海人壽單一大股東是民資，但事實上參與上海人壽的國企都隸屬于上海國資委，國有資本總和早已超過第一控股股東。這幾家企業(yè)將會一起代表上海國資的整體利益，還是由各家單位去表達(dá)各自的意圖，也幾乎決定了上海人壽國資和民資股東之間的關(guān)系。

　　專家們指出，上海國資委將賦予出資國資企業(yè)多大的權(quán)力，也將影響上海人壽的董事會治理。祝波善提醒說，鑒于上海人壽錯綜復(fù)雜的股東背景，建議一定要把董事會治理的規(guī)則以及將來董事會經(jīng)營決策和各個股東之間的利益規(guī)則制定好。尤其是在董事會方面應(yīng)考慮真正強化外部董事或獨立董事的地位，做到平衡股東利益，尤其是要適當(dāng)?shù)顿Y人股東。而其中的國資能否在董事會中發(fā)揮應(yīng)有作用，還期待上海國資委有新的管理和規(guī)則，適應(yīng)市場化的董事會治理規(guī)則，平衡董事會和股東之間的關(guān)系。

　　北京仁達(dá)方略管理咨詢有限公司董事長王吉鵬認(rèn)為，混合所有制下，如果治理結(jié)構(gòu)規(guī)范，即便股東出現(xiàn)變化，也會將公司動蕩降到最低。