一、事件概述

　　3月10日早上，京東宣布與騰訊建立戰(zhàn)略合作伙伴關系，騰訊購買京東251,678,637股普通股，占京東上市前在外流通普通股15%，騰訊將向京東支付2.146億美元。此次合作具體包括(詳見《騰訊入股京東公告全文》www.100ec.cn/detail--6159131.html)

　　1、騰訊總裁劉熾平將加入京東集團董事會。

　　2、京東將收購騰訊B2C平臺“QQ網購”和C2C平臺“拍拍網“的100%權益、物流人員和資產，以及“易迅網”的少數股權和購買“易迅網”剩余股權的權利。

　　3、騰訊將向京東提供微信和手機QQ客戶端的一級入口位置及其他主要平臺的支持，雙方還將在在線支付服務方面進行合作。

　　4、京東將向騰訊發(fā)行新股，騰訊將獲得京東約15%的股份；未來騰訊將在京東進行IPO時，以招股價認購京東額外的5%股份。

　　二、數據分析

　　2.1電商市場份額數據對比

　　據中國電子商務研究中心(100EC.CN)監(jiān)測數據顯示，2013年中國B2C網絡零售市場(包括平臺式與自主銷售式)，排名第一的依舊是天貓，占50.1%；京東名列第二，占據22.4%；位于第三位的是蘇寧易購達到4.9%；而騰訊電商(含易迅網)僅占比3.1%，與2013年相比仍位于第四，并未有起色，且與天貓、京東、蘇寧存在較大差距。

　　2.2倉儲物流數據對比

　　在自建物流方面，騰訊電商就顯得遜色，據中國電子商務研究中心(100EC.CN)監(jiān)測數據顯示，騰訊電商旗下各電商網站目前僅僅易迅網有落地，其倉儲面積僅為23萬平方米；

　　而京東目前有100多萬平方米倉庫，另外未來還要建7個“亞洲一號”大型倉儲設施，自建近2萬名配送員隊伍服務360多個核心城市，還有其他快遞公司幫助。

　　2.3營收數據對比

　 　據中國電子商務研究中心(100EC.CN)監(jiān)測數據顯示，京東2011、2012年凈營收分別為211.3億元、413.8億元，凈虧損分別為 12.84億元、17.29億元。京東2013年前三季度凈營收492.16億元，較上年度同期的288.07億元上漲70%。前三季度，京東實現(xiàn)盈利 6000萬元，凈利率為0.1%。由此可見，京東2013年整年在成本控制方面取得了成效，未來有望逐步實現(xiàn)業(yè)務層面的持續(xù)盈利。

　　另據中國電子商務研究中心(100EC.CN)監(jiān)測數據顯示，2012年，騰訊電商全年營收44.3億元人民幣，僅占集團總營收的10.1%。2013年騰訊電商前三季度電子商務交易業(yè)務收入達64.72億元。由此可見，騰訊電商在穩(wěn)步增長，但增速相對平緩。

　　2.4騰訊電商布局

　　近年，騰訊在電商方面布局從未停止過。它先是從做C2C(拍拍網)起家的，之后有了它的B2C平臺QQ商城和第三方支付財付通。后來又先后投資了易迅網、好樂買、珂蘭鉆石、藝龍、同城網、F團、高朋、大眾點評網、嘀嘀打車等，幾乎在個電商領域都有布局。

　　從近年來發(fā)展情況看，騰訊電商戰(zhàn)略清晰但干貨較少，布局廣但是突破少，加上來自天貓、京東、蘇寧等的競爭壓力，發(fā)展并不如預期。

　　三、分析師觀點

　　對此，中國電子商務研究中心網絡零售部主任莫岱青分析師對騰訊入股京東的原因與影響做如下點評：

　　3.1雙方戰(zhàn)略合作原因

　　3.1.1京東角度：

　　1、有利于提高資本市場對京東IPO的熱情提高其估值

　　目前正處于京東IPO的緊要關頭，此時京東整合騰訊電商資源，可以減少一個競爭對手，增加自身的實力。有利于提高資本市場對京東上市熱情，使得京東IPO估值也會有所提升。

　 　為此，中國電子商務研究中心(100EC.CN)據自身電商上市公司估值模型、本次事件影響力，并參考京東歷年融資/估值、財報數據、發(fā)展狀況、市場潛 力、同業(yè)競爭等因素，我們給出如下預測，京東上市估值約在90到130億美元之間，較此前京東向美國SEC遞交IPO申請時的80-100億美元，提高了 10-30億美元。

　　2、完善京東業(yè)務布局整合更多運營資源彌補移動端短板

　　騰訊通過在微信、移動QQ上向京東提供一級接入點以及其他重要平臺的支持，來促進京東在實物電商業(yè)務方面的發(fā)展。騰訊與京東將就網上支付服務展開合作，以改善用戶網上購物體驗。

　　另外，與騰訊旗下電商業(yè)務在品牌、商品和物流的融合將使京東在自營B2C電商市場獲得更加強大，并且京東將通過拍拍網進入C2C業(yè)務，從而可以覆蓋更多用戶群體。

　　3.1.2騰訊角度：

　 　據中國電子商務研究中心(100EC.CN)監(jiān)測數據顯示，騰訊電商旗下易迅網稱自2013年8月16日全面接入微信支付后，易迅PC及手機客戶端微信 支付訂單量迅猛增長，8月31日的微信支付訂單較8月中旬增長超過500%。易迅網微信支付訂單量累計將近3萬單，日均在1600單以上；8月31日微信 支付訂單約3000單。微信“鯰魚效應”，正在電商產業(yè)鏈里面正暗流涌動、蓄勢待發(fā)。

　　　1、快速豐富生活電商品類

　　騰訊的優(yōu)勢是微信已成為最大O2O入口，劣勢是O2O服務品類不全，而入股京東可全力布局生活類O2O。

　　　2、形成微信支付+京東模式交易場景迅速豐富

　　微信支付需要豐富的交易場景才能真正發(fā)展起來。“微信支付+京東”的模式，可以理解為另一個“支付寶錢包+天貓”組合。京東自然會成為微信支付快速發(fā)展的助推者。騰訊的入股意味著微信以及手機QQ兩大重要移動端入口將助京東盡快實現(xiàn)移動電商。

　　 3、京東占據B2C市場22.4%份額騰訊或借京東盤活電商資本

　 　盡管騰訊布局了幾乎有可能的電商領域，但無論是拍拍、QQ商城，還是到高朋、易迅網，一直難有。騰訊是互聯(lián)網起家，社交網絡、用戶關系、平臺運營是其強 項,電商并非它的優(yōu)勢所在，因此它現(xiàn)有資源并沒有迅速推動其電商發(fā)展。京東在很多城市的布局都非常扎實，入股京東未來在中國其他城市的布局可以進一步開 拓。因此此舉可依靠京東盤活它電商資產。

　　3.2雙方戰(zhàn)略合作影響深遠：

　　1、京東“站隊”騰訊對抗阿里集團

　　俗話說的還，“敵人的敵人，就是朋友”，京東與騰訊結成“戰(zhàn)略盟友”，無疑大有共同對抗上市前的阿里集團之勢。而騰訊“電商生態(tài)圈”可謂正在悄然“全面合攏”，周邊有搜狗、大眾點評、京東、藝龍、同城網等各細分領域內領先企業(yè)“拱衛(wèi)”。其生態(tài)圈更加完整，從C2C、B2C、團購、生活服務、第三方支付、移動支付、移動電商、O2O等都有實力與阿里在展開競爭。

　　2、B2C市場梯隊格局日漸明朗

　　騰訊入股京東后加速國內B2C電商各梯隊的分化。天貓、京東&騰訊位于第一梯隊；蘇寧易購、亞馬遜中國、唯品會、1號店列在第二梯隊；當當網、國美在線、凡客誠品位于第三梯隊。由此，國內B2C市場格局日趨明顯。

　　3、電商跨入“拼爹時代”

　　2014年初，電商間的合作、并購案例密集增多，我們可以看到電商B2C市場的幾大陣營逐漸形成，全品類平臺只剩下四家即天貓、京東、蘇寧、亞馬遜中國，并且都有“靠山”。另外就是相對孤單的唯品會、一號店與凡客、當當網、麥考林一些垂直類電商。

　　對此，中國電子商務研究中心特約研究員、遼寧亞太律師事務所董毅智律師分析認為：

　　觀點一：騰訊舍雞肋，騰出精力搞主線

　　作為中國市值最高的上市互聯(lián)網企業(yè)之一，騰訊最不能承受之輕就是電商。去年，騰訊電商交易額是百億級別，京東則是千億，而天貓則超萬億，從數字上看，三者的量級差距已經涇渭分明。而易迅對騰訊而言，已經成了食之無味，棄之可惜的雞肋。

　　出售易迅，入股京東，騰訊不僅甩掉不擅長的領域，在實物電商方面也收獲了一個重要的合作伙伴，將自己的資源嫁接，助其更快地規(guī)?；?，自己從中獲利。這樣騰訊可以騰出精力專注于自己所擅長的領域，而不是在一個自己并沒有優(yōu)勢甚至處于明顯劣勢的領域牽扯太多。

　　觀點二：易迅入麾下 京東好上市

　 　僅從京東公開的財務數據看，京東之前上市明顯操之過急。在內京東存在發(fā)展短板，對外京東的最大競爭對手阿里巴巴，也讓京東不得片刻喘息。在這樣的情況 下，京東顯然需要提供比僅僅自營B2C領先者更漂亮的故事來吸引投資者。與BAT之一的巨頭騰訊合作，就是一個恰如其分的舉措。在移動互聯(lián)網時代，若騰訊 與京東合作達成，京東將借助騰訊、微信資源將自身在移動互聯(lián)網領域的短板升級為優(yōu)勢，這無疑都給京東上市狠狠地助了一臂之力。

　　觀點二：強強聯(lián)合 阿里電商霸主地位恐將有所動搖

　 　京東與騰訊各取所需，都找到了最合適自己的“另一半”。京東當前的目標是無疑是IPO，而騰訊的目標在于擴大微信的市場比重和用戶支付習慣，獲取交易數 據積累和軟性市場資本。毫無疑問，騰訊和京東的強強聯(lián)合，是電商市場的一個重磅新聞，作為國內電商霸主的阿里勢必會感到亞歷山大。若當騰訊聯(lián)姻京東之后， 二者在用戶端與規(guī)模端同時下手，阿里的霸主寶座恐怕也得搖一搖。

　　對此，中國電子商務研究中心特約研究員、浙江六和律師事務所王紅燕律師分析認為：

      ——互聯(lián)網電商界已進入“大并購時代”

　 　按公告，騰訊向京東支付約2.147億美元，購買約3.51億股京東普通股，將占京東在外流通的普通股的15%，有關股份將設有三年禁售期。騰訊將向京 都出售一或多間附屬及關聯(lián)公司的資產或業(yè)務，包括QQ網拍及拍拍市場業(yè)務構成，轉讓資產包括員工、商業(yè)合同、知識產權、執(zhí)照及許可。騰訊會與京東簽署策略 合作協(xié)議，該協(xié)議規(guī)定雙方在電商業(yè)務方面的總體合作框架：雙方會在電商領域的總體業(yè)務合作，騰訊的若干移動應用及其他平臺的合作、雙方支付解決方案合作、 騰訊保證不從事若干電商業(yè)務。

　　從公告內容初步判斷，雙方通過策略合作協(xié)議、股份收購協(xié)議、資產出售協(xié)議、不競爭協(xié)議或條款、保密協(xié)議或 條款等系列協(xié)議或條款實現(xiàn)共生共榮，毫無疑問在電商生態(tài)圈又重組了一次生態(tài)系統(tǒng)，騰訊的技術平臺是開放的，騰訊與京東的融合更多目光關注到相對閉合的阿里 系統(tǒng)下一步會如何布局，互聯(lián)網電商界已經進入大并購時代。

　　對此，中國電子商務研究中心特約研究員、浙江澤大律師事務所付勇勇律師分析認為：

　　——“換股+現(xiàn)金”有利于補充京東的流動性大股東與管理層間權力平衡存重大挑戰(zhàn)

　　京東與騰訊的本次交易通過“換股+現(xiàn)金”的方式進行的，現(xiàn)金部分是通過增資方式進去的，有利于補充京東的流動性。在京東完成上市之后，騰訊將成為京東的第一大股東，如何維持大股東與劉強東為首的管理層之間的權力平衡，將是京東需要面對的重大挑戰(zhàn)。京東與騰訊在公司治理上的安排值得關注。

　　　四、存在隱憂

　　對于此次京東與騰訊戰(zhàn)略性合作，中國電子商務研究中心莫岱青分析師認為可能會存在以下隱憂，亟待雙方進一步磋商解決：

　　隱憂一：易迅團隊高層流失 團隊凝聚力或會渙散

　 　騰訊入股京東，躺槍的反而是易迅。它非但未能阻擊京東，反而成了這場資本游戲的陪嫁。易迅團隊在此之前就已人心惶惶，也有高層選擇離開。這件事情對高層 的影響是以后的位置在哪，對普通員工來說就是福利待遇的變化。因此騰訊與京東戰(zhàn)略合作后當務之急需要解決好團隊問題，然后重整士氣再出發(fā)。

　　隱憂二：合作容易整合難 1+1>2還有需要磨合

　　騰訊與京東在用戶、商家資源、網店等有移動的重復，因此兩家之間之間如何實現(xiàn)“1+1>2”預期，未來還有很長的路要走，需要雙方在平臺、戰(zhàn)略、團隊、渠道，乃至企業(yè)文化之間的充分融合。

　　隱憂三：僅限“實物電商業(yè)務”伙伴或將埋下同業(yè)競爭沖突隱患

　　在雙方為期五年的“戰(zhàn)略合作”中，僅將合作領域限制在“實物電商”范圍內，這無疑將給雙方在虛擬商品(含Q幣充值、游戲道具點卡、手機充值卡等)、本地生活服務(團購、O2O等)、互聯(lián)網金融(理財、保險、貸款等)等非實物電商業(yè)務領域的沖突，埋下諸多隱患。

　　而上述“非實物電商”業(yè)務，由于無須倉儲配送線下部分的“重運營”，故運營毛利較高；近年來，在整個電商平臺業(yè)務比重逐年，成為了各大巨頭覬覦的一塊肥肉。騰訊與京東雙方若不解決好這個問題，同業(yè)競爭或將不可避免。

　　五、關于我們

　　　聯(lián)系分析師

　　　莫岱青分析師

　　中國電子商務研究中心網絡零售部主任

　　•TEL：0571-88228186

　　•QQ：2350313153

　　•E-mail：mdq1@netsun.com

　　•專欄：www.100ec.cn/zt/fxs/

　　•微信公眾賬號：i100EC

　　付勇勇律師

　　中國電子商務研究中心特約研究員

　　浙江澤大律師事務所律師

　　•研究領域：同法、公司法、證券法等相關領域等

　　•專家專欄：www.100ec.cn/detail_man--343.html

　　•E-mail：122317774@qq.com

　　•TEL：0571-87699576

　　•手機：13958199713

　　董毅智律師

　　中國電子商務研究中心特約研究員

　　遼寧亞太律師事務所律師

　　•研究領域：企業(yè)投資近日、電子商務、企業(yè)法律風險的防范于評估等

　　•專家專欄：www.100ec.cn/detail_man--337.html

　　•E-mail：109215871@qq.com

　　•TEL：0411-39588260

　　•手機：138 8955 0957

　　王紅燕律師

　　中國電子商務研究中心特約研究員

　　浙江六和事務所合伙人、律師

　　·研究領域：電子商務、投融資、并購等

　　·E-mail：wanghy@liuhelaw.com

　　·TEL：0571-87206716