2020年5月26日，由中國(guó)建投投資研究院、社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社共同主辦的《中國(guó)投資發(fā)展報(bào)告（2020）》發(fā)布會(huì)在北京舉行?！吨袊?guó)投資發(fā)展報(bào)告（2020）》全書共分為總報(bào)告、宏觀環(huán)境篇、金融投資篇、行業(yè)投資篇、疫情專題篇五部分，共20篇報(bào)告?？倛?bào)告主要綜合全書核心內(nèi)容和觀點(diǎn)；宏觀環(huán)境篇對(duì)世界和中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)以及中美貿(mào)易摩擦和區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策做出分析；金融投資篇主要對(duì)資本市場(chǎng)、資產(chǎn)管理、海外投資和并購(gòu)重組等進(jìn)行了分析和展望；行業(yè)投資篇主要對(duì)房地產(chǎn)、醫(yī)療健康、先進(jìn)制造、文化消費(fèi)、信息科技等行業(yè)的發(fā)展和投資機(jī)會(huì)進(jìn)行了分析；疫情專題篇主要就新冠肺炎疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和相關(guān)行業(yè)的影響進(jìn)行了分析與研究。 

貨幣寬松將對(duì)五類資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生影響

受到全球貨幣寬松的影響，2019年，包括股票、債券、黃金、原油在內(nèi)，幾乎全部大類資產(chǎn)價(jià)格都在上漲。2019年全年美股標(biāo)普500指數(shù)漲幅約為29%，A股滬深300指數(shù)漲幅約為36%，布倫特原油價(jià)格上漲23%，黃金價(jià)格上漲18%，倫銅價(jià)格上漲3.4%，十年期美國(guó)國(guó)債和德國(guó)國(guó)債收益率分別有約8.9%和4.2%。展望2020年，全球貨幣寬松還將延續(xù)，這將繼續(xù)推高各類資產(chǎn)的價(jià)格，由于不同的資產(chǎn)對(duì)貨幣寬松的敏感性不同，同時(shí)還會(huì)受到其他因素的影響，因此并不是所有資產(chǎn)價(jià)格都會(huì)在2020年有相同的表現(xiàn)。

（一）對(duì)全球股市的影響

2019年以來，全球主要指數(shù)紛紛大漲，平均漲幅達(dá)25.46%。美國(guó)三大股指全部實(shí)現(xiàn)了上漲，道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲22.34%，標(biāo)普500指數(shù)漲28.88%，納斯達(dá)克指數(shù)漲35.23%。美股在2019年雖然震蕩有所加大，但是仍然延續(xù)了牛市行情，但這也進(jìn)一步推升了市場(chǎng)高估的程度，埋下了更大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。從現(xiàn)金流的角度看，這樣一種牛市越發(fā)具有明顯資金推動(dòng)的性質(zhì)，低利率促使美股龍頭越來越多地可以利用債務(wù)融資進(jìn)行回購(gòu)、分紅，在給股東帶來了可觀回報(bào)的同時(shí)，也大幅推升了企業(yè)的杠桿率。

（二）對(duì)大宗商品的影響

2019年，國(guó)際油價(jià)在貨幣寬松、地緣政治緊張、主要產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)等多重因素的影響下，出現(xiàn)了大幅上漲。預(yù)計(jì)2020年，對(duì)原油的需求將進(jìn)一步下滑，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注主要產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成及執(zhí)行情況。如果主要產(chǎn)油國(guó)無法達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，或沒有嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)計(jì)劃，國(guó)際油價(jià)將難以繼續(xù)維持高位運(yùn)行，下行壓力較大。報(bào)告預(yù)計(jì)，2020年上半年，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息及通脹上行壓力可能仍將給金價(jià)帶來支撐，黃金價(jià)格將繼續(xù)保持高位和震蕩上行的態(tài)勢(shì)。

（三）對(duì)房地產(chǎn)的影響

貨幣寬松利好房?jī)r(jià)。在降息等政策的刺激下，2019年11月美國(guó)全國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)錄得5.6%的同比漲幅；而歐洲方面，德國(guó)的房?jī)r(jià)漲幅可能也將會(huì)超過10%。由于中國(guó)房地產(chǎn)仍處于政府嚴(yán)格調(diào)控之下，房地產(chǎn)市場(chǎng)和房?jī)r(jià)沒有出現(xiàn)反彈。展望2020年，房地產(chǎn)政策將會(huì)延續(xù)現(xiàn)有政策導(dǎo)向。在各地的房地產(chǎn)調(diào)控上，將根據(jù)各地的實(shí)際情況，因城、因區(qū)、因時(shí)施策，在保障剛需改善和保障性購(gòu)房的基礎(chǔ)上，抑制投機(jī)型需求。2020年，各城市的房地產(chǎn)調(diào)控政策自行決定，目的是保持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

（四）對(duì)債券價(jià)格的影響

2019年年中以來，隨著全球貨幣寬松，債券配置價(jià)值顯現(xiàn)。雖然國(guó)內(nèi)資產(chǎn)沒有整體高估，但估值分化明顯，股債核心資產(chǎn)估值處于微妙平衡中。展望2020年，我國(guó)貨幣政策將在穩(wěn)健基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升主動(dòng)性和靈活性，因此主要利率指標(biāo)仍有下行空間，但調(diào)整幅度有限。需要注意的是，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開放擴(kuò)大，預(yù)計(jì)流入中國(guó)債券市場(chǎng)的增量境外資金將再創(chuàng)歷史新高，并對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

（五）對(duì)A股市場(chǎng)的影響

貨幣寬松對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)來說，是長(zhǎng)期和實(shí)質(zhì)性的利好：一是中國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重，降息可以緩解上市公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；二是降息有助于刺激需求，改善企業(yè)盈利增長(zhǎng)預(yù)期；三是降息可以提振投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，增加對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置。2019年中國(guó)A股漲幅超過市場(chǎng)預(yù)期，滬深300指數(shù)上漲了36%，領(lǐng)跑全球主要股指。展望2020年，在寬松的貨幣環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)筑底向好，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)仍然值得期待。

2020年，全球?qū)捤杀尘跋沦Y產(chǎn)配置三原則

報(bào)告認(rèn)為，為應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，2020年全球?qū)⒗^續(xù)延續(xù)貨幣寬松態(tài)勢(shì)。報(bào)告對(duì)2020年全球?qū)捤上碌馁Y產(chǎn)配置策略做出了三方面的原則和建議：

一是必須堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭。2020年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然疲軟，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓大加大。2020年大類資產(chǎn)配置仍然要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的基調(diào)，把防控風(fēng)險(xiǎn)放在首要位置，操作上要跟著宏觀經(jīng)濟(jì)政策尤其是貨幣政策走。在資產(chǎn)選擇上還是應(yīng)該以國(guó)內(nèi)資產(chǎn)為主，適當(dāng)增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置。

二是增加中國(guó)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)配置比例。中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)于世界其他主要經(jīng)濟(jì)體。雖然短期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨一些困難和挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大，但是從長(zhǎng)期來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)形成了一片汪洋大海，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)非常完整，經(jīng)濟(jì)的韌性和回旋余地很大，長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不會(huì)改變。

三是適當(dāng)增加A股的配置比例。在寬松貨幣政策環(huán)境和盈利周期弱復(fù)蘇的背景下，權(quán)益類資產(chǎn)比固定收益類資產(chǎn)更具有吸引力。一方面，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化，上市公司，特別是一些高科技和新興行業(yè)的公司盈利能力和質(zhì)量將會(huì)得到進(jìn)一步提升；另一方面，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放，2020年外資凈流入有望維持高位，從而提高市場(chǎng)的底部估值區(qū)間，降低市場(chǎng)的波動(dòng)性。

今年房?jī)r(jià)和地價(jià)將保持相對(duì)穩(wěn)定

報(bào)告指出，新冠肺炎疫情短期對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生了顯著的負(fù)面影響，中長(zhǎng)期會(huì)促使房地產(chǎn)市場(chǎng)加快結(jié)構(gòu)分化。

短期來看，在疫情影響下，回鄉(xiāng)置業(yè)需求消失，不過，隨著各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序推進(jìn)，重點(diǎn)城市整體推盤量較上月增加，銷售逐步恢復(fù)，銷售價(jià)格整體都保持平穩(wěn)；房地產(chǎn)企業(yè)加快復(fù)工，加快推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)。報(bào)告認(rèn)為，疫情過后行業(yè)反彈力度會(huì)較弱，全年的房地產(chǎn)銷售額和投資額預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)10%左右的負(fù)增長(zhǎng)。

中長(zhǎng)期來看，新冠疫情的負(fù)面影響比SARS更大，房地產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化加劇。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，疫情導(dǎo)致大家對(duì)一、二線城市的醫(yī)療資源和其他公共服務(wù)資源更加青睞，購(gòu)房需求會(huì)繼續(xù)向一、二線和地區(qū)核心城市集中，三、四線城市壓力將加大。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，疫情將導(dǎo)致中小房地產(chǎn)企業(yè)資金緊張，2020年破產(chǎn)重組和被兼并的案例會(huì)增多，市場(chǎng)集中度會(huì)繼續(xù)提升。

（美通社,2020年5月26日北京）